「人民币为什么贬值」财政赤字货币化需要谨慎

股票资讯  2021-05-09 11:18:59

全国"两次会议"即将举行。预计在"两届会议"中将澄清早期确定的财政赤字,发行特殊国债和扩大地方政府特殊债券的财政一揽子计划。最近,关于财政赤字货币化的讨论日益升温。一些金融专家认为,当前的财政赤字货币化是合理,可行,有效的,建议中央银行直接购买特殊国债,不仅可以避免国债发行对国债的挤出效应。市场,也创造和扩大货币供应的不同作用。

财政赤字货币化不是一个新话题。过去,业界很少谈论此问题,主要是因为不受约束的财政纪律曾经使一些国家陷入恶性通货膨胀的痛苦泥潭,甚至引发了严重的社会问题。因此,过去许多国家都强调中央银行的独立性,不能成为财政政策的"口袋"。《中华人民共和国人民银行法》明确规定,中国人民银行不得透支政府财政,不得直接认购或承销政府债券和其他政府债券。

但是,在金融危机之后,随着日本,美国和其他国家实施大规模量化宽松政策,并没有引发通货膨胀,使得现代货币理论(MMT)近年来流行起来。MMT的主要本质是财政赤字的货币化。它声称,对于可以以本国货币借款的国家来说,财政赤字并不可怕,因为赤字可以货币化。

这种流行病席卷全球,欧洲和美国等主要发达经济体再次发起了新一轮的财政赤字货币化。例如,英国政府宣布将暂时扩大国库在中央银行的透支帐户的规模,使其不受限制。基于此,一些国内专家认为,我国也可以实行财政赤字货币化,允许中央银行直接购买政府债券。原因是,外国的经验表明,由于当前的货币运营状况已经发生质的变化,并且通货膨胀的可能性很小,因此,财政赤字的货币化将不再导致通货膨胀。传统货币政策的传导效率降低。现有货币政策放松措施对实体经济的刺激作用正在减弱。

作者认为,一方面,在国外实施财政赤字货币化并不意味着它适合我国的当前国情;另一方面,在国外实施财政赤字货币化并不意味着它适合我国当前的国情。另一方面,只看到外国财政赤字货币化并没有引发通货膨胀,却忽略了欧洲和美国。在过去的十年中,等待国家扩大贫富差距是单方面和客观的。

首先,欧洲和美国等发达经济体在上次金融危机期间采取了量化宽松政策,其货币政策基本上没有正常运转的空间,它们必须采取货币政策。财政赤字货币化的两个弊端。采用较轻的相对权力方法,以使居民和企业得以生存。但对中国而言,宏观政策与一周不符周期控制的工具相对丰富。无论是货币政策还是财政政策,在正常的经营空间内仍有回旋余地,而且还没有万不得已。我国中央银行的货币政策可以在不违反现行法律的情况下,以更加面向市场的方式支持财政刺激政策。

其次,在金融危机爆发以来的十多年中,尽管欧美等发达经济体使用的财政赤字货币化并未引发通货膨胀,但富人却从中受益。股票资产的价格飞涨。毫无疑问,财富的两极分化加剧了。盲目地使用财政和货币刺激措施而忽视结构性改革是欧洲和美国等国面临的普遍问题。对于中国而言,当前的价格水平存在结构性问题。一方面,食品价格上涨和工业产品价格下跌。另一方面,在我国目前的统计数字中,房价变化不包括在统计数字中,通货膨胀数据也不是完美的。

在经济衰退期间,有必要扩大财政赤字,但在刺激经济的同时,财政刺激措施必须考虑到财政纪律和长期的制度约束。尽管财政赤字的货币化将在短期内带来经济稳定和市场信心的甜蜜,但此类政策是对未来的赌注,我们必须在这个问题上保持谨慎。更重要的是,财政和货币刺激政策不能取代结构性改革。后者是促进全要素生产率提高和长期经济发展的重要力量。

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(来源:《证券时报》)


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