卓越学习世界韶关a股业绩增长乏力,轻研发可能难以突破“天花板” 基金速查网

股票资讯  2021-04-01 03:43:54

编者按:2020年12月25日,深圳优学天下教育发展有限公司(以下简称“优学天下”)向深圳证券交易所提交招股说明书,拟募集4.86亿元,用于基于知识地图的个性化教育平台升级建设项目、应用于教育的人工智能技术研发中心建设项目、营销中心及品牌建设项目。优学天下作为一个多年来深入网络教育的“正版大军”,看似美丽上市的背后,实际上却存在着净利润亏损、库存规模大、市场竞争力弱等问题。

60%的利润来自政府补贴,盈利能力令人担忧

调查数据显示,优学天下成立于2011年10月,是教育电子行业的先锋,是面向中小学的在线教育平台和产品服务平台。其主要业务包括智能终端、智能教室和在线教育三大业务板块,董事长为唐。

2020年,在线教育行业出现了一次大跃进。作为网络教育行业的一员,世界并没有顺势而为。相反,它的表现却遭受了损失。招股说明书显示,2017年至2020年上半年,优学天下的营业收入分别为5.16亿元、6.69亿元、7.33亿元和2.88亿元;净利润分别为2774.43万元、3467.81万元、3670.55万元和-103.83万元。

值得注意的是,2017年至2019年,尽管卓越学习的世界处于盈利状态,但其60%的利润来自政府补贴。招股说明书显示,计入当期损益的政府补贴总额分别为1715.81万元、2273.23万元和2400.24万元,分别占当期利润总额的61.84%、65.85%和60.7%。利润高度依赖政府补贴,这使得外界不断质疑其盈利能力。

对此,游学天下在招股说明书中承认,如果政府补贴政策或公司自身条件发生变化,将不会享受政府补贴或减少补贴金额,对公司经营业绩和资产状况产生不利影响。

招股书显示,2017年至2020年上半年,优学世界毛利率分别为35.14%、34.25%、34.57%和35.51%;同期同行业可比上市公司产品毛利率分别为43.66%、44.29%、45.39%和47.97%。可见,优学天下的毛利率明显低于行业平均水平。优学天下认为,这主要是产品差异和渠道差异造成的。

毛利率较低,造血能力不足,使得优学世界现金流恶化。2017年至2020年上半年,优学天下的经营现金流分别为1615.23万元、7680.03万元、3809.71万元和-5226.94万元。2019年经营现金流同比减半,2020年上半年经营现金流首次为负。

另外,优学世界还有库存大的风险。招股说明书显示,优学天下各报告期末存货账面价值分别为189,529,700元、193,159,300元、177,690,300元和227,081,800元,分别占各报告期末流动资产的53.79%、51.73%、41.79%和58.59%。对此,游学天下表示,公司的存货主要由库存商品和原材料组成,符合公司的经营特点。在报告期内,公司不断增加的库存规模可能会影响公司的现金流量率和经营活动的净现金流量,降低资金使用效率,同时也可能发生库存折旧风险。

R&D投资少,产品竞争力弱

优学天下本质上是一家集成商,其产品教育平板电脑的生产不仅需要从上游公司采购,还需要与外包代工厂合作,在开发以学习为场景的系统软件时还需要购买内容版权。优秀的学习世界本身并不具备自主研发的能力。

对于优秀学习的世界来说,提升自身的产品研发能力无疑是提升其核心竞争力的关键。招股说明书显示,2017年至2020年上半年,优学天下研发费用分别为6244.61万元、8110.92万元、9808.53万元和5630万元。与2019年的科大讯飞和世源相比,相关产品在R&D的投资分别高达21亿元和10亿元。相比之下,优学的R&D成本不到竞争对手的十分之一。

专利方面,优学只有11项专利,71项软件版权。另一方面,优学世界的竞争对手BBK教育电子有限公司在国家知识产权网上可以检索到137项专利。

同时,在版权方面,游学天下也面临一定的风险。招股书上说,优学天下发行人与版权方合作,签订许可协议。合同到期后,版权方可以选择与公司续签合同,或者将版权授予其他公司。如果公司的版权许可协议到期后不能续签,可能会对公司的经营业绩产生一定的不利影响。

从行业来看,虽然游学天下的主要产品游学派的市场份额目前排名第三,但与BBK的市场份额仍有很大差距。招股书显示,2017年至2019年,优学天下教育平板PC产品销量分别为45.05万台、54.97万台和56.27万台。根据2020年第二季度中国学生平板前五大厂商的市场份额报告,BBK品牌排名第一,市场份额为41.8%;舒朗和优雪品牌的市场份额分别为10.4%和9.1%。

随着人工智能的发展,网络教育的东风正如火如荼。在卓越学习的世界里,看似美丽的上市背后有很多挑战,企业依靠政府补贴盈利并不是长久之计。在互联网和科技飞速发展的时代,要加快研发步伐,形成自己的壁垒,提高核心竞争力。上市后的卓越学习世界能否化亏为盈,还有待观察。

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